多次冲刺A股的毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）仍未放弃上市。与之前不同的是，这次毛戈平将目光转向了港股。近日，毛戈平正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司担任独家保荐人。
据悉，毛戈平创立于2000年，是中国化妆师毛戈平先生创立的高端美妆集团。毛戈平的业务专注于美妆产品、化妆艺术培训及体验式和个性化的客户服务。目前毛戈平旗下共拥有两大美妆品牌，即MAOGEPING和至爱终生。
营销支出14亿 研发投入2千万
根据弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的资料，毛戈平是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2022年零售额计排名第八。MAOGEPING是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2022年零售额计算，排名第十五。
招股书显示，近年来，毛戈平的业绩实现较好的增长。2021年至2023年，毛戈平分别实现收入15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元，净利润从3.31亿元增长至6.63亿元，毛利率则在近三年均超过80%。
招股书显示，2021至2023年，毛戈平的销售及营销开支分别为7.63亿元、9.62亿元和14.12亿元，占同年总收入的48.4%、52.6%和48.9%。反观研发费用，2021至2023年，毛戈平的研发成本分别为1370.3万、1454.8万、2397.5万，近三年的研发费用率均不到1%。
中信建投证券曾在一份研报中曾指出，国际品牌研发费用率主要集中在 1.5％-3.5％之间，而欧莱雅近五年的平均研发费用率在3.3％左右。而在国货品牌中，2022年，珀莱雅母公司研发费用率为4.31%，贝泰妮研发费率则为5.08%。
目前来看，毛戈平也意识到研发上的短板，开始选择在研发领域下功夫，其在招股书中表示，截至最后实际可行日期，毛戈平正在建设杭州研发中心，以加强产品设计和开发能力。未来毛戈平将设立总部研发基地，同时在海外建立研发中心。
个人IP色彩浓厚
值得注意的是，与大多数美妆品牌不同，毛戈平的影响力很大程度上源自于创始人毛戈平先生，品牌的热度与销量与毛戈平先生息息相关。也正如此，公司发展与个人IP平衡便成为了不能回避的问题。
目前毛戈平旗下虽然拥有MAOGEPING和至爱终生两个品牌，但却过于依赖主品牌MAOGEPING，招股书显示，2021年至2023年，MAOGEPING的产品销售，分别占公司产品销售总收入的96.6% 、98.4%和99.0%。
在品牌管理专家伍岱麒看来，毛戈平是依靠个人IP创建起来的。她坦言，“就企业而言，品牌资产过于集中在个人IP，具有一定风险，而且毛戈平的品牌名也缺乏很好的品类联想，不比香奈儿、迪奥等品牌名，后续如何仍要看企业采取何种策略去发展。”
香颂资本执行董事沈萌在接受海外网采访时表示，“毛戈平先生作为品牌最大的股东、日常经营者以及品牌的核心，让公司形成对个人的严重依赖，存在潜在的重大风险，所以可能会导致投资者对公司产生不确定性。”
招股书中，毛戈平也坦言，MAOGEPING品牌以创始人名字命名，该品牌价值及资产与毛戈平先生的个人声誉密切相关。同时，毛戈平还表示，创始人毛戈平先生深度参与业务经营的整体管理。如果出现任何有关其声誉的负面报道，未能及时识别及解决相关负面报道可能导致声誉受损、转移管理层对其他重要业务的注意力及从其他重要业务调转资源，并可能导致其产品销售下滑。
上市之路一波三折
早在2016年底，毛戈平就首次披露招股书，拟沪市主板上市。彼时，毛戈平曾是被寄予厚望的“国货美妆第一股”。不过，2017年9月，毛戈平公司IPO材料状态由“中止审查”变更为“预披露更新”，上市进程陷入停滞。2021年10月，毛戈平IPO终于首发过会，但此后毛戈平却一直未获证监会批文。2023年3月，毛戈平公司再度更新招股书重启IPO，然而在今年1月，毛戈平公司突然宣布撤回上市申请，自此，毛戈平的A股上市再度搁浅。
对于毛戈平此前上市失败的原因，外界也曾猜测可能与九鼎投资有关。据悉，2015年，九鼎投资以7330万元以转让形式获得毛戈平10%股权，成为其最大的外部股东。而在2018年，九鼎集团就因涉嫌违反证券法律法规被证监会立案调查。2021年9月，九鼎集团发布公告称，董事长吴刚收到中国证监会《立案告知书》。直到2023年，该事情才尘埃落定，证监会对九鼎集团董事长吴刚采取5年市场禁入措施。
今年初，毛戈平公司与“九鼎系”分道扬镳，毛戈平的上市之路是否会迎来转机？
对此，沈萌表示，“九鼎系投资作为毛戈平的主要外部股东，被立案会影响上市审核，但是九鼎投资既非控股股东，也不涉及日常经营，所以将难以上市全部归咎于九鼎投资有失偏颇。目前毛戈平转战港股，相较于A股而言，港股的上市限制更少，因此毛戈平完成上市的难度不大。但毛戈平是否能够吸引港股投资者，维持较高的估值，才是其在港股上市的关键。”（海外网 穆瑀宸）
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